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  • 2022年宏观经济与九游会市场十大预测

    发布时间: 2022-01-07 17:01首页:主页 > 宏观 > 阅读()

      随着新年钟声的敲响,资本市场亦步入崭新的2022年。回顾过去一年,虽然没有像2020年那般遭遇诸多“百年不遇”大事件,但全球市场依然在持续不断的挑战面前波澜起伏。造成这种情况的原因,一定程度上来自于疫情的反复冲击、为应对疫情所采取的各类超常规政策,以及由此引发的各层面供需矛盾的快速放大。

      步入2022年,全球民众对结束疫情翘首以盼,中国与主要发达市场政策与增长周期仍处“反向”态势,“不确定性”依然成为资本市场主基调。大变革时代,风险与机遇始终并存。中国产业升级与消费升级等结构性趋势并未改变,金融市场开放的步伐逐步加快,中国市场依然获得全球资管市场的高度关注。

      世界经济在2022年会有怎样的表现?国内广大投资人又应关注哪些重要“变量”?在对全球各大知名机构对新一年经济走势预期进行综合整理后,我们筛选出“2022年宏观经济与市场十大预测”,供投资人参考。

      各大机构普遍预计2022年中国经济将增长约5%。不过,摩根士丹利显然更加乐观,认为中国GDP增长将加速到5.5%,主要基于如下四个理由:

      过去一段时间,政策逐步转向放松货币和财政政策。最近两轮存款准备金率的下调,将流动性释放到经济中,以及出台的对中小型企业、抵押贷款和开发商等分配更多贷款的指导意见,将有助于经济企稳。

      随着政策风向的“调整”,房地产业近期明显“回暖”。例如,银行已被告知增加抵押贷款和降低贷款利率,部分城市在放宽房产购买限制。另外,一个适当的债务重组程序有望推出,以抑制违约风险。

      2021年9月份短暂的“拉闸限电”似乎预示着能源目标和减少电力消耗的目标“过于激进”,毕竟中国的GDP增长严重依赖工业生产。2022年中国部分能源目标可能会被“重设”,以帮助经济发展均衡有序。

      “动态清零”政策避免了工厂生产中断,有利的全球环境有望进一步推动中国贸易强劲增长。不过,投资者也应注意,若供应链中断和瓶颈问题正常化,中国的全球出口份额可能会回落。

      中央经济工作会议首提经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,要求“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”,并时隔三年再次强调“以经济建设为中心”,强调“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”,并要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。

      而2021年三季度央行全面降准的实施,标志着本轮货币政策宽松周期的开启,因此2022年仍有进一步降准乃至降息的可能,货币宽松周期未完。根据联邦基金利率期货所反映出的概率来看,当前美联储加息预期有所提前,最早或将在今年二季度正式实施,因此,国内降息合适的时机将在今年一季度,预计春节假期之后操作的概率较大。

      2021年偏股公募基金发行再度超过2万亿,创历史新高。截至12月29日,2021年偏股基金累计发行21766亿份,已经超过2020年全年。2021年前11个月偏股基金月平均新发规模为1865亿份,单月1000亿~2000亿份发行已成常态。

      与此同时,私募基金成为2021年增量资金中的一匹黑马。2021年11月私募证券投资基金资产净值为6.1万亿元,基金只数为74947只,剔除前11月累计涨跌幅12.95%后,前11个月私募基金累计净流入18502亿,预计2021年全年净流入2万亿左右。

      房住不炒、刚兑打破、金融产品净值化转型的大背景下,居民的财富再配置将逐渐向权益类资产倾斜。预计2022年公募基金与私募基金均有望继续保持2万亿级别的净流入。

      2021年结构性行情突出、中小盘风格崛起的市场环境中,部分基金经理凭借更强的挖掘结构机会、寻找黑马的能力,使其收益率高于市场水平。

      展望2022年,随着中国经济步入“稳增长”阶段,前期涨幅较大、估值和预期较高且仓位不低的偏成长板块表现可能会阶段性受抑,待增长预期稳定,“稳增长”交易降温后,预计市场风格可能仍会转向偏成长的领域。从全年的维度来看,利率不高、整体宏观增长偏淡且部分行业维持高景气度的环境中,有可持续增长的成长风格可能是获取超额收益的重点,其中市值更小、增速更高、符合科创“新增量”的“小高新”领域将成为未来超额收益的主要来源。在居民资金入市大背景下,增量资金有望继续保持大幅流入,继而加速小巨人、小黑马的价值发现。

      2021年,在严厉的调控之下,房地产行业各项指标呈现出下行趋势。进入九月份之后,房地产调控政策逐渐放宽,各项举措不断出台,“推动房地产行业健康平稳发展”的意图非常清晰。

      短期内作为应急措施,避免系统性金融风险发生和经济硬着陆,预计政策倾向上会保障大部分资质较好房地产企业的融资和家庭按揭贷款的正常审批。长远来看,真正出路则在于市场和公共保障并举,通过供给侧改革,让市场和政府各就各位来平衡住房的供应和需求,满足民众的住房需求,并以此推动更有效率的城市基础设施投资。

      具体而言,预计政府会扩大热点城市的土地和新房供给,通过宅基地改革释放低效使用的土地并增加农民工财产性收入,进一步放松城市户籍限制,在增加热点城市土地供应和明确逐步开征房产税的前提下,适度放松限价和限购限售等调控措施。另外,对特定人群尤其是外来民工和新毕业大学生给予降低首付比例和房贷利率的优惠政策。在让市场发挥合理作用的同时,政府也会大力做好住房保障工作,制定系统且因地制宜的保障房政策,维护房地产行业健康发展。

      近期Omicron变异毒株引发全球疫情再度抬头,由于其较强的传染能力,病毒在各国传播速度很快。最近一周,全球新冠新增确诊病例数量环比上升速度超过20%,尤其是以欧美为代表的发达经济体疫情态势更为严峻。另外,从新冠疫情爆发后在全球的演化特征来看,发达经济体和发展中经济体存在着疫情周期错位的现象。通常来说,发达经济体疫情要领先于发展中经济体一到两个季度左右,据此来看,今年上半年全球疫情恐难显著消解。

      不过,相比2020年,疫苗的快速接种对大幅降低了死亡和重症率依然起到了积极作用,这使得疫情的冲击不断减轻。药物研发也获得显著进展,为最终战胜疫情带来了更多希望和可能。

      随着重症比例的不断下降叠加药物的效果,疫情有可能朝着进一步“流感化”的方向演进。不排除“特效药的研发”成为疫情破局者,推动全球走向后疫情的正常化,包括更大范围的边境开放等等。

      即便全球疫情短期难以消散,但经济环境和疫情刚刚爆发时已经有了显著不同,海外特别是美国政策收紧的风险日益上升。2021年以来,美国通胀水平持续走高,11月CPI同比增速已接近7%。如果按照1980年的方法,重新计算当前的通胀水平,即所谓“影子通胀”,则当前CPI同比增速已经和“大滞胀”时期接近15%CPI峰值基本相当。如此之高的通胀水平使得美联储被迫加快货币收紧的步伐。

      根据2021年12月美联储公布的点阵图显示,与9月仅有9名委员给出2022年加息预期不同,18名委员均认为美联储将于2022年加息,12位委员认为2022年将加息至少3次,而联邦基金影子利率水平也已经触底回升,反映出货币政策取向上的变化。目前高企的通胀水平仅靠一到两次加息很难真正改变,和点阵图的情况一致,因此机构普遍预计今年年内美联储有可能三次加息,流动性收紧的风险值得警惕。

      从2021年全球主要资产的表现排序看,大宗商品普遍名列前茅。排名靠前的几类资产中,大宗商品就占据了至少三席,如Brent原油、天然气、铜等,欧洲天然气价格涨幅更是一度高达惊人的近八倍,使得市场纷纷议论新一轮价格上行周期的开启。

      通过对百年多来40种大宗商品实际价格走势的综合分析,事实上,即便考虑到2021年大宗商品价格的显著上涨,全球大宗商品实际价格仍处于周期下行期,按照30-35年的周期时间来估计,下一次价格低点很可能出现在2026年左右,随后实际价格上行周期才会开启。

      美联储年内货币政策收紧的步伐将有所加快,在购债结束之后,很可能会启动多次加息,这意味着美元流动性将趋于收缩,在推动美元指数走强的同时,无疑会对全球大宗商品的名义价格形成压制。

      尽管面临疫情升级、利率抬升、通胀高企、估值偏高、货币政策收紧等多重担忧和质疑,美股主要指数继续创新高,标普500指数和纳斯达克指数全年累计收益27%和21%涨幅,跑赢全球主要市场。

      不过,进一步分析可以看出,美股估值持续收缩。以标普500为例,27%的涨幅中,估值收缩18%(静态估值从年初的31.4回落到25.6),50%盈利增长起到了关键作用。这意味着利率抬升和货币紧缩并不是没有影响,但也不构成市场拐点。

      自2018年元旦以来,以月线来看美股三年的总回报率超过100%。展望2022年,九游会美股收益预期预计大幅收窄,但在基本面转向前也不至于彻底逆转。当前市场预期美股2022年盈利有望实现8~10%的增长,也有机构认为估值在当前高位和美联储政策收紧背景下仍有回落空间,因此在其他条件不变的线%左右。风险主要来自通胀和货币政策收紧超预期,可能更多集中在下半年。

      美联储2022年边际减少流动性释放,但流动性释放减缓并不是流动性紧缩,在此背景下资本流出压力的大小仍取决于新兴市场自身的基本面状况和相对增长差。

      在流动性拐点叠加全球经济增速下行的背景下,市场可能进入“比差”逻辑,部分基本面较差的国家会面对更多资金流出压力,甚至不排除股债汇三杀局面。在流动性外溢带来的通胀高企、发达市场政策收紧带来利差潜在收窄风险背景下,部分新兴市场已经不得不加息应对,例如巴西、俄罗斯、墨西哥、土耳其、阿根廷、马来西亚等等。不过,应对式的紧缩往往治标不治本,提振增长预期才是关键。

      鉴于美联储走上政策正常化之路,瑞银预计亚太货币2022年可能贬值2-3%,投资者应该为2022年美元兑亚太货币升值做好准备。而在美元潜在走强的背景下,外汇储备不足以覆盖外债(尤其是短期外债)且政府杠杆率较高的国家可能有较大的违约风险,影响货币信用,从而导致汇率贬值和更高水平的通胀,投资人需高度警惕。

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